近日，主營(yíng)中高檔家具的曲美家具集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱曲美家具）預(yù)披露了招股書（申報(bào)稿），去年公司盈利過億元，豐富的自營(yíng)獨(dú)立店資源為其特有優(yōu)勢(shì)。

目前中國(guó)家具行業(yè)的集中度依然較低，按照去年?duì)I收規(guī)模計(jì)算，曲美家具目前的市場(chǎng)份額只有0.17%。在市場(chǎng)份額提升上，曲美家具有較大空間可供挖掘。

盡管曲美家具的綜合產(chǎn)能利用率仍有富余，但公司已經(jīng)在為未來的市場(chǎng)份額的擴(kuò)張作準(zhǔn)備，公司此次募集資金的一半將投向生產(chǎn)基地建設(shè)。

專賣店超過500家

招股書顯示，曲美家具的控股股東、實(shí)際控制人為趙瑞海、趙瑞賓兩兄弟。趙瑞海持有公司44.12%的股份，現(xiàn)為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；趙瑞賓持有公司43.26%的股份，現(xiàn)為公司董事、副總經(jīng)理。

曲美家具目前主營(yíng)中高檔民用家具的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為木質(zhì)家具，包括實(shí)木類家具、人造板類家具和綜合類家具。

截至2013年底，曲美家具的凈資產(chǎn)為5.66億元。2011年~2013年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.08億元、9.24億元、10.17億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7774.26萬元、9061.16萬元、1.13億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前家具行業(yè)的上游行業(yè)主要包括木材加工行業(yè)、人工板材行業(yè)，但最終受到林業(yè)種植業(yè)的影響，林業(yè)種植業(yè)直接影響到家具行業(yè)的原材料——木材的供應(yīng)量和采購(gòu)成本。下游所面對(duì)的是家庭居民等最終消費(fèi)者，而拉動(dòng)最終消費(fèi)者需求的主要是房地產(chǎn)業(yè)。

資料顯示，近10年來，我國(guó)家具行業(yè)規(guī)模從2002年度的524.21億元，升至2012年度的5599.82億元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率為26.73%。受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，2011年度、2012年度規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速有所下滑，分別為15.78%、7.78%。據(jù)中國(guó)家具協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013年上半年，家具行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速和國(guó)際傳統(tǒng)市場(chǎng)缺乏活力影響，行業(yè)增速呈現(xiàn)一定回落，行業(yè)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速為12.66%，利潤(rùn)總額同比增速為15.85%。

截至目前，曲美家具在全國(guó)的經(jīng)銷商超過270家，經(jīng)銷商開設(shè)的專賣店超過500家，已經(jīng)覆蓋全國(guó)各地280多個(gè)城市，包括北京、上海、天津、重慶四個(gè)直轄市及超過25個(gè)省會(huì)城市。值得注意的是，除了傳統(tǒng)的零售渠道之外，公司還布局了獨(dú)立店，目前在全國(guó)共有超過100家獨(dú)立專賣店，其中自營(yíng)獨(dú)立店6家。

市場(chǎng)份額提升空間仍大

華泰證券家具行業(yè)研究員指出，由于前20年我國(guó)家具消費(fèi)主要是實(shí)用消費(fèi)，家具企業(yè)對(duì)設(shè)計(jì)的重視不夠，缺乏品牌運(yùn)作能力，這導(dǎo)致品牌區(qū)分度很低，未產(chǎn)生行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。目前我國(guó)家具行業(yè)市場(chǎng)容量在6000億元左右。

按照去年曲美家具的營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，公司在6000億元規(guī)模的家具市場(chǎng)僅占0.17%的份額。

在目前A股已上市公司中，已經(jīng)遍布曲美家具的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如美克美家、宜華木業(yè)、浙江永強(qiáng)、索菲亞、喜臨門等。雖然曲美認(rèn)為，與同行相比，公司仍有原創(chuàng)設(shè)計(jì)、獨(dú)立店渠道等多種優(yōu)勢(shì)，但在資本市場(chǎng)較為關(guān)注的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)層面，曲美家具的情況恐怕難言樂觀。

資料顯示，2011年~2013年，曲美家具的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為9.98%、1.71%、10.14%，而同期五家同行業(yè)上市公司美克股份、宜華木業(yè)、浙江永強(qiáng)、索菲亞、喜臨門的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率算術(shù)平均值卻分別為25.24%、10.42%、16.00%。顯然，在市場(chǎng)份額層面，曲美家具的擴(kuò)張并不如業(yè)績(jī)一般穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)此，曲美家具將原因歸結(jié)為下游需求不振：“受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，公司2012年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較2011年度有所下降；2013年度，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的影響，本公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有所上升，與同行業(yè)公司保持一致。”

中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然近兩年國(guó)家在調(diào)控房地產(chǎn)，但多是打壓投資性需求，并不是打壓剛性需求。從這一點(diǎn)來看，國(guó)家調(diào)控房地產(chǎn)并不會(huì)對(duì)家居行業(yè)產(chǎn)生過大影響。此外，隨著家庭人員結(jié)構(gòu)變化、消費(fèi)升級(jí)等諸多改變，家居行業(yè)內(nèi)的改善型需求正在不斷增長(zhǎng)。

主要基地產(chǎn)能趨近飽和

華泰證券研究員指出，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求無疑是拉動(dòng)過去10年家具銷售最主要的動(dòng)力。較之而言，改善型需求對(duì)家具銷售帶來的市場(chǎng)影響大為受限，登陸資本市場(chǎng)無疑將是家具企業(yè)擴(kuò)張市場(chǎng)份額、增強(qiáng)品牌影響力的大好機(jī)遇。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次曲美家具募集超過10億元的資金中，將有近5億元投向“東區(qū)生產(chǎn)基地”項(xiàng)目，2.2億元投向“曲美家具品牌推廣”項(xiàng)目，剩余資金將用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

曲美家具表示，目前主要生產(chǎn)基地的生產(chǎn)能力已經(jīng)趨近飽和，無法滿足公司進(jìn)一步業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需求。資料顯示，目前曲美家具的主要產(chǎn)品為“人造板類家具”、“綜合類家具”、“實(shí)木類家具”。2011年生產(chǎn)線產(chǎn)能130.2萬件、實(shí)際產(chǎn)量124.45萬件、綜合產(chǎn)能利用率為95.58%；2012年生產(chǎn)線產(chǎn)能142萬件、實(shí)際產(chǎn)量127.61萬件、綜合產(chǎn)能利用率為89.87%；2013年生產(chǎn)線產(chǎn)能183萬件、實(shí)際產(chǎn)量149.52萬件、綜合產(chǎn)能利用率為81.70%。實(shí)際上產(chǎn)能利用率仍有富余。

對(duì)此，公司表示是從2012年10月開始，順義東區(qū)生產(chǎn)基地廠房投入使用，家具總產(chǎn)能提升導(dǎo)致產(chǎn)能利用率有所下降。

發(fā)行后總股本：不超2.42億股

擬發(fā)行股份：不超6052萬股

計(jì)劃融資額：10.87億元2013年

每股收益：0.63元

2013年每股凈資產(chǎn)：3.12元