日前，曲美家具首次公開發(fā)行股票招股書，拉開又一家家具企業(yè)沖刺上市的序幕。 

然而，從招股書中可以看出，這家2011年剛改為股份制的家具企業(yè)家族企業(yè)特征明顯，董事長趙瑞海、副總經(jīng)理趙瑞賓及趙瑞杰三兄弟，占有發(fā)行前97%的股權(quán)。而且，曲美家具在自稱“現(xiàn)金流緊張”的情況下，連續(xù)兩年大手筆買入理財(cái)產(chǎn)品，并且在上市前進(jìn)行了大規(guī)模分紅。 

招股書顯示，曲美家具近三年?duì)I收增長緩慢，增速較行業(yè)水平有不小差距。同時(shí)，受到家具行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈態(tài)勢(shì)和房地產(chǎn)調(diào)控的影響，面臨著行業(yè)平均利潤率的下滑的風(fēng)險(xiǎn)。在其募集資金中，擬用2.2億元資金用于品牌推廣項(xiàng)目，也與其所稱的2010年后面臨房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)所采取的策略也不符。

三兄弟的家族企業(yè) 

招股書顯示，曲美家具實(shí)際控制人為趙瑞海、趙瑞賓?，F(xiàn)任曲美家具董事長、總經(jīng)理的趙瑞海持有發(fā)行前股份總數(shù)44.12%，公司董事、副總經(jīng)理趙瑞賓則持有股份總數(shù)的43.26%，趙瑞杰持有9.7%。趙氏三兄弟共合計(jì)持有了曲美家具發(fā)行前約97%的股份。 

翻開曲美家具的變遷史，可以看出，公司前身建華家具廠在1993年4月成立，隨后逐漸發(fā)展，1995年更名為曲美家具。截止1998年，曲美家具資產(chǎn)評(píng)估值為347萬元，在股權(quán)方面，也由趙氏三兄弟三等分，各占約33%。 

就一年之后，曲美開始大手筆增資至1330萬元。其中，趙瑞賓認(rèn)繳334萬元，趙瑞杰趙瑞海分別認(rèn)繳333萬元。又歷經(jīng)幾次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，截止2005年，曲美的注冊(cè)資本增至5500萬元，趙瑞海、趙瑞賓分別占50%。 

根據(jù)招股書顯示，最后一次增資是在2012年3月，曲美有限注冊(cè)資本達(dá)到18154萬元。趙氏三兄弟分別為前三大股東，其他股東大部分為曲美高管。2011年10月，曲美有限以凈資產(chǎn)30411.25萬元為基數(shù)，折合成股本18000萬元，其余12411.25萬元計(jì)入資本公積，整體變更為股份公司。 

正是這樣一家家族企業(yè)特征明顯公司，卻在招股書中稱“經(jīng)過近幾年快速發(fā)展，建立了健全的管理制度體系和組織運(yùn)行模式。”然而，這樣的一家2011年才變?yōu)楣煞葜频募易褰^對(duì)控股企業(yè)，實(shí)在難以打消投資者對(duì)其持股和任職等問題隱患的擔(dān)憂。

募資2.2億元做推廣 

根據(jù)招股書顯示，曲美家具擬發(fā)行不超過6052萬股，募集資金約10.87億。在募集資金運(yùn)用方面，將按輕重緩急投資東區(qū)生產(chǎn)基地項(xiàng)目、曲美家具品牌推廣項(xiàng)目、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，東區(qū)生產(chǎn)基地項(xiàng)目需要4.8億元，曲美家具品牌推廣項(xiàng)目資金需求額為2.2億元，償還銀行貸款為1.9億元。 

家具行業(yè)企業(yè)發(fā)展和房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，近年來國家出臺(tái)了一系列政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度放緩。招股書也提到，家具企業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)主要來源于人們購買房產(chǎn)后配套購買家具的需求，受房地產(chǎn)市場(chǎng)住宅銷售、商品房交收和二手房交易市場(chǎng)的影響較大。如果宏觀調(diào)控導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)長期低迷，會(huì)使消費(fèi)者購房需求放緩，從而給家具產(chǎn)品銷售、家具行業(yè)發(fā)展以及家具企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。 

招股書提到，在面對(duì)2010年以來房地產(chǎn)調(diào)控，曲美家具采取的應(yīng)對(duì)措施是“堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營的策略，不盲目降價(jià)促銷，不投入過多的品牌廣告，節(jié)約費(fèi)用支出。”在募集項(xiàng)目資金用途中，曲美家具卻又提出“為了提升品牌及子品牌知名度和美譽(yù)度，計(jì)劃加大在網(wǎng)絡(luò)媒體、平面媒體、戶外媒體等的廣告宣傳”等。公司策略和募投項(xiàng)目的前后不一，讓人一頭霧水。 

同時(shí)，相比于美克股份、浙江永強(qiáng)、索菲亞等上市公司，曲美家具55.15%的資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，為平均水平的一倍以上。招股書中表示，這主要是曲美家具缺乏多樣化的融資渠道，主要通過債務(wù)融資方式補(bǔ)充流動(dòng)資金需求，應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)等流動(dòng)負(fù)債較高，由此導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率偏高。 

然而正是在所謂的“流動(dòng)資金缺乏”的情況之下，公司2012年還拿出了7640萬元去做理財(cái)產(chǎn)品。2013年支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為13859.2萬元，也是購買銀行理財(cái)產(chǎn)品所致。 

除此之外，自稱資金緊張的曲美家具還在上市之前突擊分紅，2011年至2013年，公司分紅分別達(dá)500萬、1764.52萬、3500萬，呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。一方面是“流動(dòng)資金缺乏”，要募集資金歸還銀行貸款，一方面卻又用現(xiàn)金買理財(cái)、上市前大肆分紅，曲美家具上市的“誠意”，實(shí)在令人質(zhì)疑。